昨天，央行宣布从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。至此，存款准备金率今年已整整上调10次，创下了14.5%的22年新高。这也是2003年9月以后，存款准备金率上调幅度首次由0.5个百分点上升到1个百分点。

　　调整幅度扩大正说明货币政策向“从紧”转变

　　去年开始，上调存款准备金率已经成为央行的常规手段。特别是今年年初以来，除了3月份和7月份，央行每月都会将存款准备金率上调一次，调整的幅度都为0.5%。因此昨天央行宣布的消息，并非完全出人意料。但为何此次要上调1个百分点，调整幅度比以前增大了一倍？

　　中国社会科学院金融研究所研究员易宪容在接受记者采访时说：“这正说明了‘稳健’到‘从紧’的转变。”

　　今年以来，针对经济运行中的银行体系流动性偏多和货币信贷扩张压力较大的问题，央行按照党中央、国务院的统一部署，实施了一系列稳健的货币政策：9次上调存款准备金率、5次加息、发行特别国债、发行巨额定向央票、长抓不懈的“窗口指导”。尽管如此，银行信贷投放依然高位运行。

　　根据央行此前公布的数据，前10个月人民币新增贷款已达到去年全年新增贷款的1.1倍。稳健的货币政策受到严峻挑战。中央经济工作会议提出的“稳健的财政政策和从紧的货币政策”，不仅宣告沿用10年的“稳健的货币政策”的终结，也预示着2005年以来的“双稳健（稳健的财政政策和稳健的货币政策）”政策退出了经济舞台中心。

　　进一步上调空间有限行政手段是最后王牌

　　目前，市场人士普遍关心的一个问题是：央行今后是否就将以此幅度继续提高准备金率？答案显然需要拭目以待。不过，花旗银行中国首席经济学家沈明高认为，从其他国家的做法来看，央行可能最多将存款准备金率调整到15%的水平，这在全球已是一个相当高的水平。否则，银行业受到的影响会非常大。也有专家认为，准备金率能上调到什么程度，并没有什么绝对值，而是靠着一个经验的判断。

　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟教授则从另一个角度分析认为“央行市场化调控手段使用的空间已经十分有限”。他指出，今年以来虽然市场调控效果明显，但是CPI高位运行，流动性过剩威胁并未解除，市场化调控手段也有底线。央行今年多次使用了市场化调控手段，再用的空间已经不大。用行政手段控制信贷总量将成为央行最后的一张牌。

　　近4000亿资金将冻结控制银行信贷是要害

　　根据央行此前公布的数据，10月末，金融机构人民币各项存款余额37.85万亿元。上调存款准备金率1%意味着商业银行将要冻结近4000亿的资金。这对目前还主要靠放贷赚利差吃饭的商业银行会产生什么影响？

　　易宪容认为，存款准备金率的上调固然能减少商业银行的可贷资金，但只会对一些中小银行的经营带来一定负面影响，对于那些资金充沛的大银行来讲，影响并不大。他同时认为，相比监管部门对银行信贷总量的严格把控，存款准备金率的上调实在算不上“猛药”。

　　中国人民银行的资产负债表显示，2007年1月底，居民存款、企事业单位存款、政府存款分别为16.97万亿元、14.75万亿元、1.35万亿元，而至10月底，分别新增了1290亿元、22174亿元、9922亿元。即使存款准备金上调，但由于存款规模扩大，银行的可贷资金还是不断增长。

　　而直接控制银行的贷款规模就会使得银行不论存款增长多少，也只能在计划范围内放贷。据报道，明年起，央行将改变以往年初要求商业银行上报一次年度信贷计划的方式，要求商业银行逐季向央行上报信贷计划，并会对信贷总量进行控制。据悉，监管部门希望2008年商业银行信贷增速维持在13%左右，而2007年这一目标被定为15%。可以肯定的是，明年的信贷增长幅度将会被大幅削减，而且不会出现上半年投放多，下半年投放少的现象。

　　控制信贷规模当然也是央行落实“从紧的货币政策”的具体措施。这不仅会削弱商业银行的盈利水平，同时也会影响房地产开发等贷款需求大的行业，对个人信贷也不可能毫无影响。

　　不过，2008年商业银行的总体盈利是否就此下滑，还存在不确定因素。有专家认为，目前社会对银行信贷的需求增长十分强劲，而且央行只管贷款利率下限，如果贷款供不应求，商业银行很可能提高贷款利率。另一方面，央行有可能在明年继续加息，由于商业银行存款活期化趋势明显，将会给商业银行2008年的盈利水平带来一定的利好。

　　股评专家众说纷纭利空出尽？致命一击？

　　今年前9次存款准备金率宣布上调后的首个交易日，有7次上涨，只有两次下跌。上一次宣布后，11月12日的上证指数下挫2.4%。至于此次上调存款准备金率对股市的影响，各路专家却众说纷纭。

　　股评家水皮预测，这表明短期利空出尽，周一上涨会比较轻松。首先，这次只是提高准备金率而不是市场一直担心的加息；其次，这也是中央经济工作会议提出从紧的货币政策的一个具体步骤，了结了这段时间的众多说法。因此这次存款准备金率上调不会改变市场的方向，周一由于没有担忧，也会把它当成利好。

　　还有一些乐观人士也认为，股市的资金主要不是银行的，而是居民存款大搬家。股市目前不在高位，很多个股调整的幅度已经很大，因而利用这个消息做利空打压的可能性也因此变小。

　　也有不少业内人士持相反意见，认为会给股市带来致命影响。中国社科院金融研究所金融研究室副主任尹中立认为，在股市正处牛熊分界线的情况下，本轮上调存款准备金率首先本身就是一次打击，此外，这一举措明确了调控的趋势，势必会引起股市较大的波动。不少券商的分析师也认为，上周股市的反弹本就缺乏量能的配合，而央行本次加大调控力度对刚刚微弱反弹的股市更是造成极大冲击，尤其银行板块受利空影响最大，稍有起色的大盘可能在本轮重压之下破灭。