五A股再跌大势不改

    这可能不能算是什么神话。当前，无论以什么标准进行估值，中国A股价格都算昂贵。在当前环境下，如果出现剧烈下跌，也并非出人意料。

    道理很简单，目前中国A股市值占居民金融总财富比例还非常有限。根据我们最近的统计数据，A股流通市值大约只占国民持有金融财富（包括存款、股票和债券）的15％。不妨对比一下当时日本和中国台湾的情况。在股市泡沫破碎前，日本流通市值占居民金融总财富的35％到40％，而台湾更为夸张，这一比例达到了50％。按照这个比例来算，尽管中国A股市盈率夸张，但中国A股泡沫只酝酿了日本和台湾的一半。

    中国市场交易杠杆化也不严重，这点对市场的命运至关重要。回顾历史，日本和中国台湾股市的丧钟都是由高杠杆敲响的。中国公司的负债确实不少，但没有证据证明A股市场有严重的杠杆化。从可以获得的数据来看，中国牛市的主要动力是散户，资金来源主要是散户投资组合的改变，大量资金从存款变成了股票。

    只要没有大量的衍生品和券商提供的保证金交易服务，A股市场即使出现下跌，也不会崩溃，更不要说会对中国宏观经济产生严重的负面影响。

    六一线或落二线再涨

    据最新的统计数据，截至2007年11月，中国城市房地产价格上升了10.5％。2007年上半年，地产价格涨幅还只有5.5％，因此10.5％的涨幅是比较可观的。而且中国一线城市的房地产价格涨了60％到70％，这也引发了相关的投机行为，如果地产信贷遭到打击，难免有人会担心，中国房地产泡沫会不会破碎。

    谈论房地产市场行情时，投资者必须明白：首先，中国房价上升10％和美国房价上升10％是截然不同的。如果美国房价一年之内涨10％，这是很夸张的事。但中国目前城市居民收入增长达到两位数，而且增长已经持续了几乎十年。中国经济增长维持10％的涨幅就不足为奇了。

    其次，中国一线城市的通货膨胀压力非常大，高端房地产市场也充斥着投机行为，住房按揭提供非常好的交易杠杆。正因为此，广州、深圳和上海的高端房地产价格才可能在一年之内上升50％，甚至80％。和这些城市相比，其他城市的房价上涨要温和得多。所以2007年全国房地产价格涨幅才10.5％，中等城市房地产价格也不过上涨5％到7％。

    所以，我想2008年紧缩还会继续，但受影响的应该就是大城市，对全国房地产市场来说，不大可能出现泡沫破裂。

编辑：陈金晓