七投资下跌利润回升

    我接下来讨论一个中国投资者想知道的问题：过去几年里，中国长时间维持两位数以上的经济增长，在于高速增长的投资，资产泡沫的形成和史无前例的出口增长的共同作用。

    但现在情况似乎没有那么美，三者“合奏”如果停止，将会怎么样？美国消费者不再像以前那么狂热了，将会怎么样？

    上述两个问题在2006年出现了变化。首先，工业企业利润停止下跌，出现非常明显的回升，尤其是企业还在股市投资中得到了丰厚的回报，这让它们利润看上去更好。一同回升的还有产能利用率，库存也因此下降。其次，贸易失衡得到了缓解，其原因也是在于国内需求的增加。从总体上看，2007年总贸易顺差还是高于2006年，但经季节调整后，2007年第四季度的顺差比2007年第一季度有所减少。

    总而言之，经济数据已经告诉我们，这轮产能过剩周期已经接近尾声。正如我之前提过的，出口回落不会给GDP造成多大影响，最多让中国经济增长下降到9％左右。按任何标准计算，都远远谈不上衰退。

    另一方面，美国消费减少不可能对中国经济造成多大的影响。在过去四年里，出口增速实际上非常有限，真正让中国贸易顺差屡创新高的是，中国进口数量不断下降。正是因为国内需求的萎缩，企业才不得不努力开拓海外市场。这一切似乎和美国消费关系并不算太大。

    再看看中国投资数据，在出口部门的固定资产投资，包括纺织品、玩具、家具和电子产品，这些部门的新增投资只占2007年投资总额的7％，它们只不过是中国经济体中劳动力最密集型的部门。

    八奥运之后经济依旧

    许多投资者认为，奥运会为中国过去几年的经济增长做出了巨大贡献，但在夏季奥运会结束之后，经济会出现减速。笔者的答案是，奥运会对投资和消费拉动的作用非常有限，根本无法对中国这样庞大的经济体产生多大影响。

    相关数据显示，北京人口大约只占中国人口的1.1％，同时北京GDP也只占中国GDP的3％。从过去30年里举办奥运会的城市来看，北京GDP所占全国GDP的比重几乎是最低的。惟一可以在经济规模上和北京相提并论的，只有1996年举办奥运会的美国城市亚特兰大。在当时，亚特兰大奥运会对美国经济几乎没有影响。

    从投资上看，过去四年里，中国与奥运会相关投资大约是400亿美元。乍一看，这个数字好像很大。但只要想想中国是一个3万亿美元的经济体，你就会觉得这个数字并不夸张，只占中国GDP的0.3％。因此，奥运会对中国经济的影响不值得夸大；奥运会后，中国经济依旧会很平稳。